一文读懂美债

本文来源: Andy Hecht

近期,金融市场十分热闹,最备受关注的当属美国十年期国债


美国十年期国债收益率日线图,来自Investing.com


上个月美国十年期国债还在1.6%左右徘徊,这段时间,已经涨到2.8%左右。收益率的变化也牵动了市场的神经,驱动着市场的情绪,那么美债为何威力如此之大?


今天这篇文章就带大家了解美国国债的发行机制,国债类型 ,和国债票面利率的形成机制,还会结合美联储最新的政策做一个解读,希望大家对美债有个全新的认知。


一,什么是美债


美国有财政部,国会,美联储这三方,首先财政部不能自己印钱,要搞各种建设需要钱的时候就只能是使用税收以及社会上的各种财政收入,但是这笔钱早就不够花了。据统计,2021年,美国财政赤字或高达3.4万亿美元。


没有钱了怎么办?就只能去借钱,打的借条就是国债,借条的利息就是国债票面利率,用财政部每年的税收收入来还这笔利息。财政部能找任何人借钱,谁买了国债相当于借钱给财政部了。只是财政部没卖完的国债,美联储就不得不吃下。


国会有什么用?国会主要是给财政部一个额度,额度不够用了,还需要再拿钱,那就要征求国会的同意才可以。

简而言之,就是代表美国政府的财政部打的欠条就是国债。


二,美债类型与美债拍卖

美债类型


按还本付息的时间来划分,主要有短期国债(小于1年),中期国债(2年-10年),长期国债(30年),之前前财政部长姆努钦也有考虑过发行50年期的国债,最后还是没有落实。

短期国债是没有利息的,都是折价发行,比如票面价格是100美元,卖给投资者98美元,那么收益就是这2美元。


中长期国债都是每半年付息一次。


美债的发行,都是采用的拍卖发行制度。这里要注意的是,在拍卖过程中,最少要100美元或者100美元的整数倍(跟可转债是一个道理)。只要是满足要求的投资者,都可以在网站去申请购买。

美债拍卖网站,来自Treasury Direct


拍卖是这样进行的:

财政部会公告,要在市场借多少钱,借钱干什么,比如要借2亿美元。

这时候,买方就会先在网站进行报价,报出自己想要的利率以及准备认购的金额。

买方肯定是希望利率越高越好,因为到时候能拿到更多的利息。但是财政部是希望到时候还的利息越少越好,这时候财政部会把报价由低向高排,每个报价都有对应的购买金额,当总购买金额到了本次发债的额度,其余的报价就不接受了。


为了防止有人垄断,还有个规定就是单个客户不能购买超过总额度的35%。

拍卖的结果大家都可以去查得到。

近期美债拍卖结果,来自Treasury Direct


以上图为例,美国十年期国债票面拍卖最高最高利率为2.720%,而比较短期的美国二年期国债最高票面利率就是2.250%。这个也很好理解,时间越长,风险相对就高一些,对应的风险溢价也就高一些。


结合美联储刚刚进入的加息周期来进一步说明:美联储加息,带动的是整个市场现金的使用成本,反应在市场上就是利率的上升,在进行国债拍卖的过程中,会使得被拍卖的国债票面利率也上升。只有债券的利率高于定期存款的利率,也才会有人去买国债,不然的话,大家都把钱存银行。


反过来,这也有助于进一步解释拍卖的票面利率主要还是取决于联邦利率水平,接下来美联储不断加快加息节奏,联邦利率整体水平会越来越高,对应地财政部举债的成本也会越来越高。


三,美国十年期国债


在加息周期中:债券价格会随着发行利率的变动密切变动。新发行债券的利率上升会带来老债券的抛售,抛售带来债券价格下降,而价格下降带来到期收益率的升高。(获得同样的利息,以前要99美元买到,现在只要95美元买到,对于95元买到的投资者来说,到期收益就提升了)。新债利率上升会带来新债买的人多,从而价格上升,到期收益率下降。


经过在市场上的交易,旧债收益率上升,新债收益率下降,最终会导致新债老债同时期的到期收益率一致,就是我们看到的N年期国债收益率了。

这个收益率实际上是市场博弈出来的结果。